离港来山

【52PK 10月10日消息】昨日，创业板手游概念股表现活跃，截至收盘，中青宝(48.150,4.38,10.01%)、天舟文化(48.930,4.45,10.00%)涨停，总市值扩大分别增加至125亿、74.42亿；此外，华谊兄弟(79.300,2.30,2.99%)也上涨逾2%，继续保持总市值480亿居创业板龙头老大的位置。

自今年4月份以中青宝、掌趣科技(22.760,0.00,0.00%)、天舟文化为代表的手游概念股大涨以来，市场上演了一场涉“游”必涨的疯狂大戏。而这些手游公司在总市值不断暴涨的背后，市盈率也高居不下，甚至接连过百，不断挑战新高，但仍然存在估值过高的风险。

而值得一提的是，不断高涨的股价刺激相关概念公司涌现高价并购手游公司潮。据《第一财经日报》统计，上市公司跨界并购手游公司的溢价率(相对账面净资产)在10倍至20倍之间，显示了当前市场对手游行业的前景十分看好。如天舟文化溢价约21倍并购神奇时代100%股权，凤凰传媒溢价约10倍控股慕和网络64%股权等。

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市盈率奇高后的隐患

创业板手游概念股的再度发力，进一步推高相关上市公司的市盈率，而这背后仍然存在一定的估值过高的风险。

Wind数据统计，截至昨日收盘，创业板手游公司中，中青宝、天舟文化2013年至今动态市盈率纷纷过百，分别达234.1倍、119.7倍；掌趣科技、华谊兄弟、神州泰岳2013年至今动态市盈率也分别达97.76倍、78.91倍、43.41倍。

市场分析人士表示，智能手机(尤其是低端手机)持续强劲增长，无线网络、3G覆盖率的提升以及付费方式多样化、便利化等三个主要因素将驱动手游行业的高速扩张；此外，随着端游趋于成熟且网页游戏度过高增长期，也支撑手游成为中国游戏行业的下一个高增长点。因而手游概念股备受追捧。

但手游概念股被超高估值的同时，却仍然存在一定的隐患，即使表现抢眼的天舟文化和中青宝也不例外。

自8月27日复牌曾获得连续9日涨停的辉煌成绩，9月内还曾获得多个涨停的天舟文化，业绩却令人担忧。天舟文化2013年上半年财报显示，报告期内，公司实现营业总收入12877.21万元，同比上升0.38%；营业利润1198.37万元，同比下降41.65%；归属于母公司所有者的净利润822.45万元，同比下降49.12%。

而中青宝也曾于9月份发布提示风险公告称，目前已收购标的“上海美峰”和“深圳苏摩”其业务状况稳定，并按照预定计划付诸实施，其与公司的协调发展效应如何，尚存在一定的不确定性。同时，“手游业务线”目前作为构成公司“四横一纵”战略体系中的一条较为重要的业务线，尚处于积极拓展阶段，相对于公司端游及页游研发运营的多年积累，仍存在各种不确定性。

此外，手游版权问题也存在很大争议。此前曾有媒体报道手游概念上市公司可能涉及多项侵权问题，而一旦版权所有人诉诸法律，那么上市公司输掉官司的概率很大，这样就会增加本来就已经很高的手游开发成本，从而影响经营业绩。

估值泡沫化引发并购狂潮

手游概念股估值的泡沫化引来相关上市公司的高价并购潮，而且规模和资金也正在呈现上涨的趋势。

“如果重置成本很低，资本市场却给予很高的估值，那么谁都愿意去高价并购。产业资本愿意做高资产价格换取股票，获取套现机会，而上市公司控制人也乐于继续做高市值。”上海一券商投行人士告诉记者。“在资产交易方面，大股东一般不会用现金去收购，增发股票的实质是二级市场的投资者买单。”

本报记者统计，创业板手游概念股中，中青宝分别花3.57亿和8746.5万元收购上海美峰和深圳苏摩；掌趣科技花8.1亿和20亿收购动网先锋和玩蟹科技；华谊兄弟花6.72亿收购银汉科技；天舟文化以12.54亿元收购神奇时代；神州泰岳(37.390,-0.12,-0.32%)作价12.15亿元购买天津壳木等等。

而这些并购中，溢价却极其高。其中，神州泰岳溢价27倍，天舟文化溢价21倍等，这些公司大手笔并购似乎并不担心价格过高问题。

大智慧(8.43,0.19,2.31%)分析师张汇认为，从上述收购事件中可以看出，收购手游业务的资金和规模越来越大，动不动就十几个亿收购，都显得十分平常。而背后是手游概念因其高成长备受资金关注的动力，甚至是毫无关联的传统企业，都在纷纷收购手游业务。

此外，10月8日，华谊兄弟和神州泰岳纷纷公布其并购计划已经获得证监会受理，而掌趣科技则仍在停牌当中。

而对于手游领域的巨大潜力，艾瑞咨询机构预计，2013年手游行业产值同比增长约98%，且今年单款手游月度流水最高可达1亿元；整个手游市场规模未来几年将呈现几何级增长态势，预计到2015年，手游行业产值将从2012年的50亿元增长至260亿元，占网络游戏市场总体规模的比重也将从10%提高到2015年的27%。